SBS长鸿高科 CH 1302-1HE 热塑性弹性体 苯乙烯类

长鸿高科（SH605008）全名：宁波长鸿高分子科技股份有限公司。是一家研发销售高分子材料的化工细分领域企业。其地址坐落在沿海港口发达的浙江省宁波市，上下游化工企业密集，地缘优势。董事长陶春风深耕化工领域多年，控股包括科元集团、科元精化、宁波立德腾达燃料能源有限公司、科元天成、科元天成、定高新材、宁波恒运能源科技有限公司等多家化工企业。值得一提的是，2010年科元精化（KEYP）曾在美股上市，至2017年私有化退市后，欲通过百亿借壳?ST仁智?回归A股，但因证监会审核原因没有成功。如今长鸿高科的上市，算是弥补了陶春风当年的遗憾。

2.1?“第三代橡胶”——TPE

长鸿高科当前产品以TPES（苯乙烯类热塑性弹性体）中的SBS、SEBS为主。TPES是TPE（热塑性弹性体）的主要子类，占据TPE总量的70%左右。TPE对传统橡胶具有良好的替代性，很大程度上规避了传统橡胶加工过程的高污染性，以及边角料使用后的难回收性。美国Freedonia?集团统计，预计未来几年全球TPE市场将以年均?5.5%～6.0%的速度增长，到2020?年市场需求有望超过700万吨。中国TPE市场消费量约占全球总消费量的36%，年均复合增长率有望保持?8%～10%左右，高于世界平均增速。是全球增长快的之一。“十三五”期间，TPE被划入我国“十三五”规划发展的高新材料之一。

目前我国TPES的生产格局尚处于多寡头模式，主要生产的都是以较普遍的SBS为主，TPES中的产品SEBS、SEPS、SIS被誉为“橡胶黄金”，具有高技术性、高壁垒性，主要供给则来自于进口，国内主要供给为中石化以及长鸿高科。长鸿高科拥有TPES子类下所有主要产品的自主知识产品，当前TPES的总产能为15.5万吨，位居国内第三。其中SBS为13.5万吨，毛利率25.18%，SEBS为2万吨，毛利率45.77%。目前正投资建设7.5?万吨SBS、2?万吨SEBS?和2?万吨SIS/SEPS产能。其中2万吨SEPS正在试生产阶段，预计很快可以投入正式生产。

2.2?“生物完全可降解塑料”——PBAT

长鸿高科不仅在TPES领域具有优势，目前也正在大力发展可降解塑料蓝海领域。计划未来5?年投资50亿元，建设60?万吨PBAT?可降解塑料产能。项目分为两期进行，期建设35万吨，其中10万吨PBAT产能预计快明年可以投产。

可降解塑料随着我国的环境保护要求的提高而呈现迅速增长态势。从“限塑令”到“禁塑令”，只是一字之差，就显示了我国对于推进“可降解塑料”的决心。基于中性假设下，中信证券预测2025年国内可降解塑料的需求量将达到213万吨，远期替代规模超500万吨。

目前可降解塑料主要分为两大类，一类是由聚乳酸制作的，以PLA为代表的可降解塑料，原料主要为秸秆、玉米等。另一类则是由PBAT为代表的，以石油为原料的可降解塑料。目前?$金丹科技(SZ300829)$????则是在PLA领域的企业。从成本角度看，PBAT的成本低于PLA，根据天风研究，PBAT规模化后成本将会降低地更为，约为PLA的一半水平。

目前我国PBAT产能建设正在大力发展阶段，全国当前PBAT产能只有15万吨，而且主要为21世纪初，以科研为目的生产后的有限扩张。产能低的主要原因是PBAT的规模化生产技术近年才得以突破。当前技术主要在中科院理化所、清华大学等少数研究型机构手中，中科院理化所的PBAT生产技术是目前国内成熟的技术之一。长鸿高科获得中科启程在浙江省的PBAT技术的买断权，当前浙江省并无PBAT的主要供应商，因此长鸿高科的60万PBAT产能实际上成为浙江省的PBAT可降解塑料供应商。目前全国PBAT可估算在建产能约在200万吨，相当一部分是来自于2020年3月新签的新疆望京龙新材料有限公司年产130万吨PBAT产业链项目，据说拟在新疆设厂投资300亿元。可是其工程实施的进展十分令人质疑。目前网络上关于望京龙新材料公司的资料十分简略，而且从石油原料的可获得角度、成本角度，以及产品终的运销费用估算，斥资300亿建设130万吨产能都不具备合理性。因此该产能实际上是否如期落实还需要求证。另外的一个在建PBAT产能的公司是?$金发科技(SH600143)$??，拟2021年投建7.5万吨产能，我目前正在持续观察。